特步国际(01368)多品牌运作走上正轨,运动龙头发展篇章待续

日期:2020-09-28   来源:互联网

原标题:特步国际(01368)多品牌运作走上正轨,运动龙头发展篇章待续 来源:光大证券

运动鞋衣本土前三品牌,19年打开多品牌运营战略

特步国际为运动鞋衣本土品牌,2008年6月于港股上市,19年国内市占率4.90%,位居行业第六、本土品牌第三,19年鞋履、服装、服饰收入分别占比56.87%、40.87%、2.26%。

19年开启多品牌战略,目前拥有5个品牌、定位三大运动市场:大众市场(特步)、专业市场(索康尼、迈乐)、运动时尚市场(盖世威、帕拉丁),19年三者收入占到比94.18%、5.69%、0.12%。主品牌特步主打跑步品类,倍率4倍多,主要覆盖面积二三四线城市,门店6379家、以街边店为主。

三四线市场、95后消费人群崛起,本土运动鞋服品牌发展空间较小

2014年后我国运动鞋服行业恢复快速增长,保持较高景气度。目前行业规模及人均消费水平均近高于发达国家,三四线需求逐步获释胆增长空间仍较大,专业化、细分化为未来方向。

三四线需求释放、新消费人群茁壮,均受到影响本土品牌:1)本土品牌在三四线渠道下沉、消费者认知等方面具有比较优势;2)95后成为消费增量人群,更侧重性价比、更为认同国产品牌。

三年变革夯实主品牌发展基础,多品牌战略打开茁壮空间

15-17年公司持续优化特步主品牌,在产品研发、渠道管理、供应链、品牌营销等方面展开变革,强化品牌运营能力,18年业绩回升、调整效果显出。特步品牌专心跑鞋市场,19H1位居内地马拉松跑鞋市场份额本土品牌第一名,定价高于竞争对手,在下沉市场仍有茁壮空间。

多品牌战略关上茁壮空间,19年3月公司通过合资形式运营索康尼、迈乐,8月收购盖世威、帕拉丁品牌100%股权。帕拉丁将在中国扩展渠道,强化品牌影响力,构建利润用于盖世威品牌升级等投入,发力中高端运动时尚市场;索康尼、迈乐将分别于20年Q3、Q4扩展线下渠道,逐步贡献收入。公司正式成立新的品牌事业部,引入前耐克大中华区销售总监,在供应链、订购、渠道入驻等方面加强品牌协同。

短期疫情影响不改为长期成长,估值处于较低水平,保持“买入”评级

考虑到疫情影响公司线下收入增加、成本较为刚性,上调2020-21年EPS预测为0.21/0.29元,追加22年EPS预测0.35元,2020年11倍PE。公司主品牌与同业差异化竞争、仍有较大茁壮空间,多品牌战略打造出新业绩增长点,疫情主要为短期影响,维持“买入”评级。

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